产业整合成并购重组主线 审核效率明显提升

全面注册制下，并购重组市场出现了一些新动向。Wind数据显示，今年以来，按首次公告日计并剔除失败案例，A股市场并购事件超过2000起，其中，以产业整合为主线，国资和上市龙头企业成为并购重组的主流力量。

中航证券首席经济学家董忠云表示，全面注册制实施后，企业上市便利性和效率明显提升，审核节奏加快，壳资源价值显著下降，将提升市场资源配置效率、激发经营主体活力、提升上市公司质量。在此背景下，产业链供应链将更好贯通融合，产业并购规模将持续增加，成为并购重组的核心力量。

产业整合是主线

今年以来，按首次公告日计并剔除失败案例，A股市场并购事件超过2000起。其中，国有控股上市公司共发起500多起并购事件，涉及非公开发行、股权转让、投资设立子公司，以及增资扩股等不同举措，渐成并购重组的主流力量。

从单笔并购金额来看，今年以来，A股市场国有控股上市公司单笔并购交易金额均值为6.41亿元，大于A股市场单笔并购交易金额均值3.96亿元。从行业分布来看，基础化工、房地产、公用事业等行业并购事件数量居前，大多为龙头，均值在30起以上。

一位券商并购人士表示，国企、央企、上市公司龙头等进行并购的资金成本相对较低，同时，这些公司本身体量也较大，能够开展更大规模的并购交易。在专业化整合的过程中通过并购重组，可以促使资源向优势企业和主业企业集中，并通过机制创新，全方位激发整合后主体的发展动能。

如今年2月初，中航电测公告，拟通过发行股份方式购买实际控制人中航工业集团持有的成飞集团100%股权，本次交易构成关联交易。公告一出，就因“蛇吞象”式收购引发市场关注。又如，4月23日，节能铁汉公告，拟向中节能生态、土生堃、土生堂、土生田发行股份及支付现金购买其持有的大地修复72.60%股权；拟向张文辉发行股份及支付现金购买其持有的杭州普捷100%股权，杭州普捷持有大地修复27.40%股权。

董忠云认为，通过并购重组的专业化整合，既能加强主业核心能力，整合相关业务和资源，提高企业的专业化水平和核心竞争力，也会促进产业协同发展，通过整合产业链上下游企业和资源，实现协同效应和规模效应。

部分公司的并购重组受到市场资金的追捧。如中航电测自宣布购买成飞集团100%股权以后，曾收获连续8个20%涨停板，区间最大涨幅接近500%。路畅科技在推出重组方案后也收获了两个涨停板。

联储证券在报告中指出，全面注册制下，大市值公司或行业龙头公司可以获得更多的并购资源，未来发展的空间可能更加宽阔，尤其是“红灯、黄灯”覆盖的国资、行业龙头上市公司更是优先成为受益对象，不仅选择并购对象更加主动，而且低端产能重复建设的可能性进一步降低，因为大多数公司发行上市后还是选择与主营业务相关的项目进行投资。

并购重组审核提速

在并购重组数量增加的同时，审核效率也在明显提速。今年以来，交易所共审核了7家公司的并购重组申请，全部通过，包括中环装备、信安世纪、鲁西化工、楚天科技、宝丽迪、英特集团、中材国际。其中，英特集团和中材国际已完成定增重组，其余5家公司注册已生效。

以鲁西化工为例，3月1日，该公司发行股份购买资产事宜被深交所并购重组委受理；3月29日，深交所通过了公司并购重组申请；4月17日，证监会注册通过。一个半月时间，鲁西化工的并购重组审核就完成了。

今年2月份，证监会出台了并购重组相关规则，进一步明确重组审核和注册流程、完善重组认定标准和定价机制、强化对重组活动的事中事后监管、进一步压实独立财务顾问责任。同时，交易所的重组审核规则也进行了相应的修订，包括对规则适用范围进行适应性调整、增加主板重组上市条件，明确快速审核机制，以及完善审核程序相关情形。

其中，上市公司重大资产重组的认定标准有所提高，未达到上述标准的交易将无需按照重组有关规定披露信息、履行内部决策程序，进一步降低上市公司交易成本。同时，为了进一步提升审核效率，监管层还明确对于符合“快速审核机制”条件的重组申请，可以减少问询轮次和问询数量；对于符合“小额快速审核机制”条件的重组申请，证券交易所重组审核机构不再进行审核问询，可直接提交并购重组委员会审议。

上述券商并购人士表示，明确快速审核机制适用标准，对于符合条件的重组申请，可以减少问询轮次和问询数量，优化审核内容。特别是预沟通机制的明确，让上市公司在方案披露后即可与交易所进行咨询沟通，进一步畅通沟通机制、提高项目审核效率。

（来源：证券时报）

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